Is er een bubbel? toptech-investeerders wegen mee

Enkele van de bekendste investeerders in technologie, waaronder John Doerr van Kleiner Perkins, Egon Durban van Silver Lake Partners, Henry Kravis van KKR en Reid Hoffman van Greylock Partners, verschenen de afgelopen dagen op de Fortune Brainstorm Tech-conferentie en spraken over hun investeringen en of we ons in een andere 'bubbel' bevinden vergelijkbaar met wat er in 1999 en 2000 in de technologie is gebeurd.

De meesten waren het erover eens dat de dingen nu anders zijn, maar dat de waarderingen op de particuliere markt hoog zijn, zoals blijkt uit het aantal "eenhoorns" - particuliere bedrijven die geld hebben ingezameld met een waardering van meer dan $ 1 miljard.

Doerr, General Partner van Kleiner Perkins Caufield & Byers (foto), misschien wel de meest bekende VC-belegger gedurende vele jaren, vergeleek deze markt met de 2000 "bubble". Hij merkte op dat er in 2000 geen smartphones waren en dat de markten nu vijf tot tien keer groter zijn. Hij merkte op dat de waarderingen hoger zijn, vooral voor particuliere bedrijven, maar zei dat je overal in het spectrum rendement kunt behalen, niet alleen in risicokapitaal in een vroeg stadium.

Hij merkte op dat bedrijven meer tijd nodig hadden om naar de beurs te gaan, omdat ze nu veel geld kunnen inzamelen op particuliere markten, en merkte op dat openbaar aanbod vroeger vier jaar duurde, en nu is het meer acht jaar. Hij merkte op dat er 61 Amerikaanse "eenhoorns" zijn en dat beleggers daarom voor elk van hen minimaal $ 3 miljard aan uitgangen zouden krijgen. Aangezien er sinds 2000 slechts zeven of acht overnames van die omvang zijn, gaat hij ervan uit dat deze bedrijven uiteindelijk naar de beurs zullen gaan.

Wat investeringen betreft, zei Doerr dat hij geïnteresseerd is in onderwijs, en zegt dat hij gelooft dat bedrijven van miljard dollar in die ruimte kunnen worden gebouwd. Hij was vooral optimistisch over augmented reality en zei dat hij verwacht dat de virtual reality-markt in 2020 $ 30 miljard zal bedragen en augmented reality vier keer zo groot zal zijn. Hij is een investeerder in Magic Leap, die hij "volledig transformationeel" noemde.

Over het algemeen wordt Doerr 'nog steeds verleid door buitengewone ondernemers die de wereld op een duurzame manier willen veranderen', en zei hij het meest enthousiast te zijn over een investering in een stealth-bedrijf in de digitale gezondheidsruimte, die hij een $ 3 biljoen markt noemde.

Doerr heeft ook het geval van discriminatie op grond van geslacht Ellen Pao aangepakt en gezegd dat niemand wint in dit soort situaties. KPCB probeerde zich te vestigen, maar het was onmogelijk, zei hij. Hij merkte op dat slechts 6 procent van de venture capitalists vrouwelijk zijn. "Samen zijn we zielig", erkende hij. Zijn bedrijf neemt een aantal stappen om te helpen met het probleem, waaronder onbewuste of verborgen vooringenomenheid voor KPCB en zijn portefeuillebedrijven; het opstellen van diversiteitsrapporten; sponsoring van meer diverse fellowships; en proberen retentie en vooruitgang te helpen.

KKR co-CEO Kravis zei dat private equity vandaag behoorlijk dramatisch is veranderd, aangezien PE-bedrijven zoals KKR nu op en neer zullen investeren in de kapitaalstructuur. "We zijn niet alleen geïnteresseerd in buyouts", zei hij.

Kravis zei dat er vandaag een "totaal andere omgeving" is dan de technische bubbel van 1999-2000. Vijftien jaar geleden ging het allemaal om oogbollen; nu hebben we echte bedrijven met echte bedrijfsplannen, zei hij.

Waarderingen zijn een ander onderwerp; Er is tegenwoordig overal geld met bedrijven als T. Rowe Price, Wellington en Fidelity die in particuliere bedrijven investeren omdat ze het kapitaal en de rentetarieven laag hebben, zei Kravis, die deze waarderingen bestendigt. Er zullen successen zijn, maar gezien het aantal particuliere bedrijven van $ 1 miljard was er waarschijnlijk meer keerzijde dan opwaarts."

Hij suggereerde dat bedrijven die vandaag kapitaal moeten aantrekken, moeten wachten tot ze openbaar moeten worden gemaakt, zodat ze niet de kwartaalwinst kunnen controleren. "Je zou beslissingen op lange termijn moeten nemen, " zei hij.

Gevraagd of hij dacht dat er nog eens $ 10 miljard tech-buyout zou zijn in de komende 12 maanden, zoals de Dell-deal, was hij sceptisch en zei dat nieuwe regels het moeilijker maakten.

Durban, Managing Partner bij Silver Lake, een technologie-investeerder die misschien het best bekend staat om Dell privé te houden, was het niet eens met Kravis over de mogelijkheid van andere grote particuliere buy-outs. Hij zei dat er voldoende kapitaal was om tegen relatief goede tarieven te lenen, en wees op de investering van SilverLake in Avago, die vervolgens LSI en meer recent Broadcom kocht. Maar hij zei dat Silver Lake bereid is om op verschillende schaal te handelen en veel bedrijven bezit zoals Avago of Dell of slechts 3 procent van Alibaba, wat hij omschreef als een "heel bijzonder bedrijf". Hij zei dat de marktkansen van het bedrijf groter worden, omdat nu elk bedrijf een technologiebedrijf is.

Over Dell zei Durban dat het bedrijf met opzet niet veel heeft gezegd, maar het heeft wel veel schulden terugbetaald, de investeringen in R&D en verkoop en marketing verhoogd. De investering was "duidelijk in het geld". Hij ziet Dell ondergewaardeerd worden door de openbare markten in termen van hoe moeilijk het is om merk, schaal en distributie op te bouwen in honderden landen. Snelgroeiende activa binnen Dell, zoals SecureWorks of de cloud-integratie-activiteiten van Boomi, hebben een groot potentieel, zei hij, daarbij verwijzend naar het voorbeeld van hoe EMC's Joe Tucci VMware in een "federatie" van bedrijven veranderde.

Door privé te zijn, kan het bedrijf geen kwartaalrapporten afhandelen. Maar dit jaar wordt een uitdagend jaar vanwege de Windows-productcyclus. Andere grote technologiebedrijven hebben het over grote ontslagen, maar dat is geen prioriteit voor Dell omdat het langer kan duren.

Gevraagd waarom hij niet investeerde in private 'eenhoorns', zei Durban dat er een tijd en plaats kan zijn. Silver Lake is niet geneigd om een ​​portefeuille op te bouwen, want als u in veel bedrijven investeert die geld verliezen, kunt u op een andere plaats vast komen te zitten. Als u een index van dergelijke bedrijven zou kunnen kopen, zou u misschien twee tot 2, 5 keer uw geld kunnen verdienen, maar hoewel er nu veel liquiditeit is, zullen er minder markten zijn en de particuliere markten kunnen veel dalen als de markten dalen. meer.

In plaats daarvan, zei Durban, is de cashflow in de grote technologiebedrijven verkeerd geprijsd in deze omgeving, en op een relatieve basis ziet hij dat als een betere kans.

Aneel Bhusri, CEO van Workday en Hoffman, oprichter en uitvoerend voorzitter van LinkedIn, verschenen samen en merkten op dat ze goede vrienden zijn en dat Bhusri een partner was bij Greylock Partners en hielp LinkedIn naar dat bedrijf te brengen voor financiering. Hoffman is nu partner bij Greylock.

Greylock probeert een netwerk op te bouwen, zei Hoffman, en als investeerder kan hij met veel andere oprichters, uitvinders en exploitanten praten. Dat geeft hem een ​​goed idee van wat er gebeurt, wat hem helpt een ondernemer te zijn. Hoffman zei dat hij meestal op maandag werkt bij Greylock en dinsdag tot en met vrijdag op LinkedIn werkt, evenals ondernemers ontmoet en bestuursvergaderingen bijwoont.

Hoffman is vooral geïnteresseerd in blockchain-technologie, het concept van een grootboek dat is verspreid over een groot aantal servers dat dingen bijhoudt, zoals bitcoins. Hij zei dat dit een open platform voor financiële applicaties zal creëren, en zei dat hij investeert in bedrijven die het platform helpen bouwen, wat zal leiden tot meer applicaties. Dit omvat zaken als goedkoper elektronisch bankieren, gemakkelijkere grensoverschrijdende transacties en microtransacties, hoewel hij zei dat "de meest interessante dingen waarschijnlijk dingen zijn waar je nog niet aan hebt gedacht."

Bhusri sprak over hoe Workday, een cloudaanbieder van human resources en financiële software voor grote ondernemingen, concurreert met SAP en Oracle in bedrijfssoftware, en zegt dat cloud- en SaaS-software nu leiden tot een vervangingscyclus die slechts eens in de 15 jaar plaatsvindt. Het openbare bedrijf heeft nu klanten zoals Coca-Cola, HP, Dell, eBay, Morgan Stanley en Goldman Sachs, die allemaal legacy-systemen vervangen. Een nieuwe focus is het gebruik van voorspellende analyses voor dingen zoals het aanbevelen van goede of slechte kandidaten of het herkennen van valse onkostenrekeningen. Een ander voorbeeld dat hij opmerkte, was het voorspellen van de omzet van toppresteerders.

Workday is een beursgenoteerd bedrijf, maar omdat hij en mede-oprichter Dave Duffield de stemmen beheersen, wordt het niet verkocht aan Oracle (zoals gebeurde met hun vorige bedrijf, Peoplesoft.)

Gevraagd of we in een 'bubbel' zijn, zei Hoffman in deze omgeving, kunnen bedrijven ongekende groeicijfers hebben, en sommige van de waarderingen zullen er nog steeds goedkoop uitzien als je er over twee tot vijf jaar op terugkijkt, terwijl andere er duur uitzien. Bhusri zei dat er "geen zeepbel op de openbare markt" is; Workday werd gewaardeerd op basis van vergelijkbare statistieken als die welke zeven of acht jaar geleden op Salesforce van toepassing waren. Hoffman zei dat bedrijven nu een keuze hebben wanneer ze naar de beurs gaan, dus het is niet langer een succesmijlpaal.

De conferentie werd afgesloten met een discussie met Softbank President Nikesh Arora, die opmerkte dat het bedrijf anders investeerde. De oprichter van Softbank, Masayoshi Son, deed een vroege investering in Alibaba, dus het bedrijf bezit 32 procent van het grote Chinese internetbedrijf en zou dus veel geld hebben om te investeren.

In plaats van te concurreren met VC's die in vroege rondes $ 5 miljoen tot $ 50 miljoen investeerden, wil Softbank "een niveau hoger" gaan en grotere investeringen doen. Hij merkte bijvoorbeeld op dat het onlangs zijn eerste investering van $ 1 miljard in een Koreaanse e-commercemarkt heeft gedaan. Het bedrijf is ook geïnteresseerd in lokale spelers in Aziatische landen zoals Korea, China en India, zoals GrabTaxi.

Gevraagd waarom Softbank niet in Silicon Valley investeert, zei Arora dat het af en toe gebeurde, maar dat 'waarderingen rijk zijn'. Er zijn veel mensen die in die markt proberen te investeren en proberen de "volgende honderd eenhoorns" te vinden.

Een ding dat ik interessant vond, was zijn discussie over hoe Google en Facebook enorme advertentieteams hebben opgebouwd, en dat veel van de "eenhoorns" ofwel grote verkoopteams moeten opbouwen om de inkomsten te krijgen die ze nodig hebben om hun investeringen te rechtvaardigen, of ze zullen terug moeten gaan naar die bedrijven. Hoewel sommige van deze bedrijven het uitzonderlijk goed zullen doen, kijkt hij liever naar minder drukke investeringsmarkten.